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黄志龙:美元汇率将来怎样走?

公布于 2018-05-15 02:40   阅读 次  

 

  达沃斯泰西钱币战开打,美元汇率究竟怎样走?

  往年的达沃斯论坛,欧洲央行行长德拉吉和美国财长努钦的言论,使得近期剧烈动乱的美元汇率愈加虚无缥缈。

  论坛上,德拉吉责备美国当局用行动言论压低美元汇率,努钦间接回应称“美元走弱对我们有利,由于这与商业和机会有关”。

  固然厥后美国总统特朗普廓清说是努钦的口误,但仍无法掩饰笼罩特朗普团队的心田戏——美国当局盼望经过美元下跌提振美国商业和经济竞争力,缓解商业失衡题目。

  那么,究竟是哪些要素在影响美元指数走势?将来美元汇率远景怎样?美元的动摇对人民币汇率意味着什么?我们平凡人怎样顺势而动搞点投资理财?本文将逐个剖析。

  共和党当局有弱势美元的传统

  固然影响美元汇率走势的要素扑朔迷离,但从汗青数据看,民主、共和两党对美元强弱的偏好,使得差别政治周期,美元汇率走势简直都是单向的,这也都能从各届美国当局的政策目的中找到表明,此中最为典范的周期性动摇有以下几个阶段:

  1984-1992年共和党里根和老布什时期。在共和党里根当局在朝的第二个任期,美国经济逐渐走出滞胀泥潭,完成了微弱增长。美国当局开端动手处置美元大幅贬值招致的商业出入逆差剧增题目,最初里根当局经过施压日本当局签订了“广场协议”,强迫日元和马克大幅贬值,引导美元指数回落。在同为共和党在朝的老布什当局,根本连续了里根时期的弱势美元政策。

  1993-2001年民主党克林登时期。克林顿在朝时期施行的“信息高速公路”和废弃《格拉斯-斯蒂格尔金融羁系法案》,推行“科技立国”和“金融立国”两大战略。兼具高盛和花旗配景的时任美国财务部长鲁宾更是强势美元的宣扬手,在强势美元影响下,少量国际资源流入美国,支持美国信息财产和金融创新业务,并获得史无前例的开展。

  2001-2008年共和党小布什时期。此时的美国当局主张安慰出口、促进国际经济与失业,推行自在商业和公道商业,同时继续的低利率政策不光安慰了美国房地产市场昌盛,还成为美元疲软的紧张要素之一。时任美国财务部长斯诺以为“美元跌至一个更低的程度,将有助于出口,出口正在变得越来越微弱”,斯诺的言论标记着美国当局保持了克林登时代强势美元的政策。

  2009-2016年民主党奥巴马时期。奥巴马第一个任期提出了“出口倍增方案”,并于2012年提出了复兴制造业战略,为此美元指数坚持了双边动摇的低位走势。但是,随着2014年美联储收紧钱币政策,并与欧元区、日本和中国等其他经济体钱币政策分解加剧,美元贬值压力剧增,奥巴马扩展出口和复兴制造业战略也就不明晰之,少量的资源持续流入到华尔街和硅谷,美国重新回到了金融立国和科技立国的老路。

  在上述四个政治周期中,里根和小布什当局作为共和党当局,愈加存眷实体经济、制造业和美国出口的开展,关于强势美元好像并不看重。相反,克林顿、奥巴马等民主党当局是金融立国和科技立国的倡议者。面临百年一遇的金融危急,奥巴马固然在第一个任期提出了促收支口和重振实体经济战略,但前期仍重回金融立国和硅谷立国的老路,相应地,美元在奥巴马第二任期内重上升值通道。

  到了2017年以来的特朗普时期。特朗普同为共和党当局,在竞选时期就开端轮替鞭挞强势美元过于强势,并责备欧洲、中国和日本的竞争性升值政策是美国对外商业失衡的主因。这次达沃斯论坛,美国财长对美元汇率的亮相,与前文提到的小布什财务部长斯诺的亮相如出一辙。特朗普总统对财长的纠错,有点欲盖弥彰。现实上,特朗普下台一年多来,美元指数从后期高点103.5跌至90以下(见下图),跌幅超越了12%。由此可见,从特朗普当局的政策态度看,美元震荡走低将成为大约率事情。

  决议美元走势的是经济根本面

  若问影响美元汇率走势的经济要素是什么?置信许多投资者和学者起首想到的是美联储利率政策,但汗青数据标明,美联储加息并不用然招致美元贬值。

  固然美联储加息会在短期内安慰美元贬值,但是从更长的汗青周期看,美联储进入加息周期与美元指数走势的相干性并不明显。

  从下图可以看出:美联储加息周期中,美元呈现贬值有三个时期——里根第一个任期初期、克林顿在朝两届任期和奥巴马第二个任期;而美联储加息、美元呈现升值的时期,则包罗里根在第二任期完毕前(1988年)的加息周期、老布什1994启动的长久加息周期、小布什当局时期2004年6月启动的加息周期,这三个加息周期均没有制止美元指数的继续走低。异样,特朗普在朝以来的2017年美联储延续三次加息,也无法防止美元指数继续回落。

  

  那么,经济方面影响美元指数走势在的要害变量是什么?答案能够是美国经济的根本面。从下图中可以明晰地看到,数十年来,美国GDP占环球的比重与美元指数的走势靠近堆叠。但是不行否定的趋向是,差别阶段美国GDP环球份额会上升,但上升的力度越来越弱,异样,美元指数的阶段性高点则越来越低。

 

  固然以后美国经济增长妥当,赋闲率创汗青新低,但是要讨论美国经济的环球份额变革和美元汇率的远景,还需求比拟美国经济根本面绝对其他国度的远景怎样,特殊是泰西经济的比照。

  关于欧洲经济,IMF最新的预测指出,“欧元区在2017年的体现也是可圈可点,乃至在肯定水平上逾越了美国苏醒势头”,欧洲央行行长德拉吉也以为,以后欧元区经济减速增长凌驾预期,通胀程度明显上升。从二者的制造业PMI指数看,过来一年内欧元区上升势头比美国愈加微弱(见下图)。

  别的,2017年中国经济增速达6.9%,上升趋向异样超预期,其他次要经济体也都完成了稳步增长。相反,美国经济固然仍处于苏醒通道中,但特朗普当局经济伶仃主义和政策的庞大多变能够会加剧美国经济远景的不确定性。

  由此看来,过来五年内美国经济一枝独秀的格式无望改动,美国GDP环球份额将能够重新步入下行通道,相应地,美元指数临时回落或低位彷徨的趋向能够曾经建立。

  固然,这些剖析都是中临时的剖析,短期内受美国国际政治经济情势变革和环球地缘政治的影响,美元指数也能够会呈现阶段性上升。

  平凡人顺势投资的四点战略

  在美元贬值周期面对拐点的内部情况下,人民币对美元汇率也大幅攀升至6.34,较后期低点贬值了8.8%。

  不外,人民币对美元汇率贬值,次要是追随美元升值而主动贬值,人民币对一篮子钱币汇率仍坚持了绝对波动。在此配景下,关于平凡老黎民而言,怎样应对人民币对美元汇率的继续走强,有以下四方面战略供参考。

  第一,在人民币币值稳中趋升态势下,换汇特殊是换美元外汇的举动已不行取。复杂盘算一下,如2017年终平凡住民若以6.95的汇率兑换团体购汇额度5万美元,将要比以后6.34汇率兑换5万美元多收入3万人民币左右。

  第二,在局部国度的境外旅游、消耗和购物将更廉价。2017年以来,人民币对美元、港元、日元、澳门元等钱币贬值的幅度比拟大,相应地,中国住民前去这些地域的旅游、消耗和购物以人民币盘算将更为划算。

  第三,得当添加黄金在资产设置装备摆设中的比重。美元指数与黄金价钱反向走势频频被市场合验证,2011年美元升值周期中,黄金价钱上升到1890美元/盎司,相反,在2014年下半年以来的美元贬值周期中,黄金价钱下探至靠近1070美元/盎司。2017年终以来,美元指数进入下行通道,黄金价钱也呈现了20%以上的涨幅。

  第四,人民币资产保值增值的空间仍较大。以后,以10年期国债收益率权衡,人民币资产较美元资产的无危害收益率仍超过跨过1.5个百分点。与此同时,2017年以来中国股市在经济根本面韧性统统的支持下,也走出了继续数年的低迷态势,美丽50、白马股股价屡创阶段新高,前期A股市场无望持续连续构造性牛市行情。

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