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年报破绽百出? 华菱钢铁摘帽前遭厚交所问询

公布于 2018-06-13 02:44   阅读 次  

不是捧臭脚,要说到读财报,沪深两个买卖所里有高人。两大买卖所的每一份年报问询函都值得细心阅读——至多三遍。

年报问询函固然比拟单调,但文笔犀利,直指关键,上市公司财政总监业务要是不熟练,恐怕抵挡不住。

明天我们就来研讨一份厚交所的年报问询函,看看买卖所的大神们是怎样读财报,怎样与上市公司比武的。

配角是华菱钢铁(000932.SZ),也便是方才摘帽的*ST华菱。

厚交所14连问:说了超20个管帐科目

华菱钢铁于2018年2月中旬公布了2017年年报,业绩扭亏为盈,同时公司请求摘帽。在乐成摘帽前,华菱钢铁收到了厚交所发来的年报问询函,言辞冷峻犀利。间接看表:

在这份问询函中,买卖所对华菱钢铁停止了14连问,触及管帐科目超越20个。这此中既包罗营收、净利润、净资产等罕见的管帐科目,也包罗递延所得税资产、买入返售金融资产等较为冷门的科目。

光是看看笔墨,就能感觉到买卖所大神们直戳关键的凌厉刀法,不由替华菱钢铁的董秘和财政总监捏把汗。

华菱钢铁在7天后,也便是3月7日晚间收回了问询函复兴通告,同时也收回乐成摘帽且停牌一天的通告。

既然,有新颖出炉的官方版财报阅读指南和上市公司细致复兴在手,若我们不停止公道应用,岂不糜费了单方专业人士们的心血?

明天我们就先以买卖所的问询函为课本,来学习一下,读财报时,可以存眷什么?

惯例问询科目:迸发式增长的营收和利润,要把稳

作为财报入门的根底科目,营收和利润应该是最广为人知的两个科目了。

针对华菱钢铁2017年的扭亏转盈的状况,厚交地点问询函中提出了第一个题目:

……请阐明你公司2017年度运营情况、主业务务较近来两年能否发作严重变革。如是,请阐明详细状况;如否,请比照你公司2017年、2016年、2015年年报表露的净利润、每股收益、净资产收益率、净资产等次要财政数据……阐明近来三年你公司次要财政数据偕行业排名发作较大变革的缘由及公道性。

鉴于这两个科目很罕见,我们就在这里划个重点,复杂聊一下。

上市公司业绩迅猛增长,这固然是脍炙人口的事变。但是,这面前的水真实太深,作为信息获取弱势方的散户,更是难以区分其中真伪。

此时,对财报数据停止一些知识性剖析每每可以帮到我们。

财政剖析的一个根本办法便是“横纵比照”——横向和偕行比,纵向和本人比,说欠亨的中央,每每便是猫腻立足之处。

以上述问询题为例,厚交所大神们说了云云长的一段话,复杂来说便是让华菱钢铁为本人2017年的靓丽业绩作出公道表明:为什么可以扭亏为盈,是行业缘由,照旧本身运营缘由,别的还需求与偕行业停止比照看看能否公道。

知心的厚交所大神们还为投资者在比拟数据时该选择哪些目标提供了参考:积年净利润、每股收益、净资产收益率、净资产等次要财政数据。

回到华菱钢铁身上。2017年,华菱钢铁业务支出为765.11亿,同比增长53.6%;净利润为41.21亿,上年同期为盈余10.55亿。固然,得益于钢铁行业全体性回暖,扭亏为盈也是可以承受的,因而,可以惹起厚交所存眷的华菱钢铁一定另有其他“超凡”之处。以下偕行业利润比照图截自华菱钢铁复兴通告:

2017年,华菱钢铁业绩在偕行业中也算亮眼的。依据复兴通告,2017年在33家玄色金属冶炼和压延加产业同类上市公司中,华菱钢铁净利润居于第五位。而在2016年时,公司净利润在一切33家企业中,排名第32位。

净利润排名的变化云云之大,也难怪会引来厚交所存眷。

官方也注重的利润试金石:运营性净现金流

看完平凡老黎民也能讲出些道道的营收和利润后,财报的解读就要进入深水区了。营收和利润只是财报的一局部,鉴于管帐勾稽干系,其他科目每每可以对营收和利润的含金量停止检测。

比方,可谓净利润试金石的运营性净现金流。

厚交地点问询函的第二题中,就对华菱钢铁净利润与运营运动发生的现金流净额变革幅度不婚配停止了问询。下表为面包财经依据通告整理的细致数据:

2017光阴菱钢铁运营运动发生的现金流量净额,与上年同期相比增加了36.16%,而在第三季度和第四序度净利润宏大于第二季度的状况下,运营性净现金流却在不时增加。

在华菱钢铁正式收回复兴前,平凡投资者可以找到的缘由有哪些呢?

公司在年报中称,运营运动现金流变革的次要缘由是,公司现金富余,为浪费财政用度,增加了单子贴现所致。

单子贴现是将未到期的单子卖给银行取得活动性的举动,银行按票面金额扣除贴现日至到期日的利钱后付给现款,到单子到期时再向出票人收款。

2017年,华菱钢铁应收单子为59.44亿,与上年末相比,添加了242.79%;公司财政用度为18.51亿,同比增加20.07%。

紧接着,厚交地点第三题中就要求华菱钢铁联合公司近三年信誉政策、贩卖政策等,阐明客户单子领取占营收的比例及单子结算添加对公司红利状况的影响,并阐明客户运用单子领取能否可浪费财政用度。

拆解至此,我们曾经几多摸到了大神们的财报剖析头绪:以营收和净利润的非常为切入口,顺藤摸瓜地剖析到了运营性现金流,再剖析到了应收单子这一列在资产欠债表上的科目,间接贯串三张表。

不得不防的“联系关系方”:联系关系买卖、联系关系假贷…… 

除了三张表外,财报附注中的内容也需求仔细审读。

比方,向来是羁系重点的“联系关系买卖”。

拿近的例子来说,贾老板旗下的乐视网之以是可以发明入迷话,逃不开令人眼花纷乱的联系关系买卖:2016年乐视网总营收为219.87亿元,前五名客户均为联系关系方,算计贩卖金额为97.98亿元,占比到达44.56%。

比年来,港股的做空机构也对“联系关系买卖”极为注重。2017年,做空机构Gotham City Research延续公布两份做空陈诉,质疑在港上市的苹果观点股瑞声科技(2018.HK)的联系关系买卖,宣称至多20家联系关系公司与瑞声科技CEO家属有联系关系,并质疑其毛利率过高分歧理等,做空陈诉公布后,瑞声科技市值在一周内蒸发近350亿港元。

联系关系买卖是指企业联系关系方之间的买卖,肯定水平上而言,联系关系买卖可以浪费少量贸易会谈等方面的买卖本钱。但联系关系买卖单方,因存在运用行政力气拉拢买卖,容易呈现买卖价钱、方法等不公道的景象,构成对股东或局部股东权柄的侵害。复杂的说,联系关系买卖很能够发生长处保送题目,不得不防。

2017年,华菱钢铁与一样平常运营相干的联系关系买卖额为186.74亿,同比增长46.22%,2015年时,这一数字仅为92.67亿。华菱钢铁年报表现,公司联系关系买卖方浩繁,联系关系买卖订价包罗市场价、协议价、国度订价等,局部一样平常运营相干的联系关系买卖已超越获批额度。

别的,华菱钢铁还存在着联系关系假贷的状况。在华菱钢铁业绩呈现迸发式增长的配景下,公司却在2017年10月尾向母公司华菱团体乞贷100亿,乞贷限期准绳为36个月,乞贷利率为3.5%/年,乞贷专项用于归还欠债。

此前,华菱钢铁在通告中称,本次乞贷本钱低于公司现在的综合存款利率,也低于人民银行发布的金融机构三年期人民币存款基准利率4.75%/年,表现了控股股东对上市公司的支持。

掌握在公司手中的利润调理器:存货涨价、牢固资产减值

面包财经此前曾经屡次撰文分析过高商誉这个地雷会对净利润带来的潜伏影响,这个地雷的症结在于减值,资产的减值经过管帐勾稽干系,每每对应的便是净利润的增加。

在资产欠债表上可以停止减值的科目不少,根本都需求上市公司每年至多停止一次减值测试。在这次这份问询函中,厚交所问询了华菱钢铁2017年不合错误存货和牢固资产停止减值的缘由。

2016年,华菱钢铁存货涨价丧失为1.09亿,牢固资产减值丧失为1.99亿。而到了2017年,存货涨价丧失和牢固资产减值丧失均为零。

同比增加近3亿的减值,华菱钢铁在年报中却对存货涨价丧失与牢固资产减值丧失只字不提,由此才惹来买卖所诘问。

讲真,面包财经读的财报也不算少,在制造业中,对存货和牢固资产停止0减值的案例的确未几见。

对财报有所存眷的投资者,关于减值的这个套路照旧比拟熟习的。但是,上面这个被这次问询函提及的利润调理器,就绝对要低调许多。

荫蔽的利润调理神器:递延所得税资产

绝对于其他可以望文生义的财政科目,递延所得税资产和递延所得税欠债向来被列为财报解读十浩劫题之一。这一方面是平凡投资者对税法不理解,另一方面则是通常状况下递延所得税资产和欠债在资产欠债表中的占比和变化都市很小,较难惹起存眷。

还好,本文执笔作者大学里的专业便是税务,赶快又翻了翻教科书。

递延所得税资产和递延所得税欠债是很故意思的科目。复杂来讲,便是指税务局认定的和上市公司本人认定的应交纳所得税之间的差额,假如税务局认定的大于上市公司认定的,那么上市公司就以为本人多放了一笔钱在税务局那,当前是可以抵销的,于是这个差额便在账上参加递延所得税资产,反之,便是递延所得税欠债。

在这次问询函中,厚交所要求华菱钢铁公司对兼并资产欠债表中列示的3.1亿的递延所得税资产停止阐明,原文如下: 

请阐明汽车板公司办理层对将来时期红利预测的根据及详细状况,其预测与行业总体趋向及上卑鄙财产变革能否分歧,能否思索特别状况或严重危害等。请你公司年审管帐师阐明对其可完成性的评价状况,其能否获取并审视了全部的汽车板公司与可抵扣盈余相干的所得税汇算清缴材料,并对汽车板公司可抵扣盈余金额、递延所得税资产确实认能否以将来时期很能够获得用来抵扣可抵扣盈余的应征税所得额宣布明白意见。

下面这段看着很长又有些绕的问询,总结一下,便是厚交所盼望公司可以摆出证听说明在这项递延所得税资产到期前,该子公司可否有充足的红利来运用该项抵扣,盘算能否公道。

之以是要问询得云云细致,是由于这会间接影响到公司的净利润。

依据《企业管帐原则第18号——所得税》第二十条规则:

资产欠债表日,企业该当对递延所得税资产的账面代价停止复核。假如将来时期很能够无法取得充足的应征税所得额用以抵扣递延所得税资产的长处,该当减记递延所得税资产的账面代价。在很能够取得充足的应征税所得额时,减记的金额该当转回。

实际下去说,由于递延所得税资产触及到账面代价减记的题目,假如是减记的话,普通来说当期反响在利润表中会是所得税用度的增多,由此招致净利润的增加。反之,若递延所得说资产添加,那么所得税用度每每就会有所增加,由此招致净利润的添加。

举个栗子。2016年发生巨额盈余的贝因美,局部缘由也在于后期关于运营过于悲观而确认了大额的递延所得税资产在账上,后果在实践运营不睬想的状况下,必需转回局部递延所得税资产,对净利润影响了-2.68亿元,而当年的盈余大约7.8亿元左右,影响照旧较大的。

固然,无比庞大的递延所得税资产对净利润发生的影响远比上述讲得要庞大的多,不外,万变不离其宗,普通来说假如这项科目占资产比例较大或许是同比变化较大,都是要惹起注重的中央。

篇幅无限,我们临时先挑以上几项重点存眷的科目停止解读,而这份问询函中另有其他值得存眷的科目,比方研发用度资源化、买入返售资产等,详细的内容,列位看官可以本人好好揣摩。

恰好,华菱钢铁也收回了复兴通告,更多的解读我们可以留到下一篇停止,也许从买卖所和上市公司的互动中,我们可以对怎样准确读财报有更片面的看法。不外,光是手持官方财报阅读指南,置信就足以令财报中的各路妖妖怪怪让步三分。而这把剑,就交给可以挥动它的人了。

买卖所的财报问询函不只文笔犀利,专业精准,数目也足,面包财经撸了一下汗青数据,厚交所近来三年足足发了500多份财报问询函:不只包罗年报,半年报和三季报也难逃高眼。上交所也不模糊,问询函亦是质优量足。

 

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